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毛利率下滑、现金流恶化 美年健康的偿债能力面临大考 

2021-04-15 14:19 |​银柿财经 |可达 黄楚炀

毛利率大幅下滑、现金流岌岌可危,美年健康(002044.SZ)2020年的成绩单并不好看,民营体检企业龙头未来将何去何从?

一季度业绩遭提前泄露?

在4月6日至4月12日,5个交易日大跌近30%后,美年健康终于在4月12日晚间,发布了2020年年报及2021年一季报业绩预告。

美年健康2020年全年实现营业收入78.15亿元,同比减少8.33%;实现归母净利润5.54亿元,上年同期亏损8.66亿元;实现扣非后归母净利润-6亿元,上年同期-8.69亿元。公司表示,去年营业收入下降主要系疫情影响下体检人次下滑所致。此外,受疫情原因,公司上半年归母净利润为-7.82亿元,三四季度随着公司业务快速恢复,同时确认了转让美因基因股权的投资收益,归母净利润实现增长。

同时,美年健康预计2021年一季度实现归母净利润-3.8亿元到-4.3亿元,上年同期-5.99亿元。公司称,第一季度受春节假期影响及客户消费习惯等原因,是健康体检行业的传统淡季,加之疫情的不稳定,体检业务也受到一定的影响。

颇为微妙的是,2021年一季报美年健康预告的亏损金额,与4月初网络流传的版本相当接近,彼时公司方面曾否认给出过2021年业绩指引。

一季度预告的发布加剧了市场的猜测:有机构从某些渠道提前获知了美年健康2021年一季度业绩。

毛利率大幅下滑

从美年健康2020年业绩的核心数据来看,全年体检人次1663.43万人,同比减少10.91%,营业收入减少幅度还略小于体检人数变动;客单价为506.87元,较2019年提高了5.51元每人,同比增长1.1%。

最大的问题在于,占美年健康2020年营业收入95.49%的体检服务,毛利率足足减少了7.85%。而导致毛利率减少的主要原因,在于体检服务贡献的营业收入同比减少9.48%的同是,营业成本却在增加,幅度达3.16%。

不过,客观来讲,新冠肺炎疫情还是美年健康毛利率下滑的直接原因。受疫情影响,公司日常经营业务在上半年经历较长时间的低潮期。体检行业为重资产行业,公司营业成本中的房租、人工、折旧、摊销等固定成本较高,在收入减少、固定成本难以缩减的情况下,毛利率自然会下降。

现金流继续恶化

公告显示,美年健康亦现金流情况也不是太好,2020年全年其现金及现金等价物减少12.07亿元,公司称主要系本期筹资活动现金净额减少所致。

具体来看,美年健康筹资活动现金净额2019年为24.86亿元,而2020年则骤降至-18.58亿元,二者相差高达43.44亿元,是现金流恶化的主要原因。在不断偿债的同时,美年健康的融资能力明显下降,造成了大额的现金流出。

同时,美年健康经营活动产生的现金流量净额继2019年同比减少18.14%之后,2020年同比再度减少22.73%,为9.73亿元,这一数据可以窥见公司主业的“造血能力”正在进一步下降。

值得注意的还有,美年健康债务问题凸显,截至2020年末,其流动资产为77.20亿元,流动负债则高达80.22亿元,已经无法完全覆盖。货币资金为35.45亿元,而短期借款及一年内到期的非流动负债之和已经达到了39.58亿元。

2021年一季度延续亏损,美年健康的现金流风险及债务问题或将进一步放大。此外,美年健康多年溢价并购积累的巨额商誉也是值得被关注的。

截至2020年末,美年健康账上还有高达40.05亿元商誉,2019年、2020年其已分别计提了10.35亿元、3.27亿元的商誉减值。在今年一季度延续亏损的情况下,美年健康不排除会在2021年继续计提商誉减值,进而影响公司净利润。

尽管通过出售美因基因,美年健康在2020年实现了净利润转正,但从整体财报来看,依旧不容乐观。

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