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A股家具龙头集体暴跌,背后有何利空? 

2021-04-13 11:01 |​银柿财经 |黄楚炀

集体大跌背后,家具板块究竟有何利空?

4月12日,定制家居龙头索菲亚(002572.SZ)开盘后快速下跌,不到20分钟便触及跌停,直至收盘前打开。截至当日收盘,报31.65元/股,下跌9.96%。

受龙头公司暴跌影响,家具板块整体表现不佳,金牌橱柜(603180.SH)跌停,志邦家居(603801.SH)跌9.68%,欧派家居(603833.SH)跌6.40%,喜临门(603008.SH)跌5.79%,梦百合(603313.SH)跌4.67%。

业绩因素or机构调仓?

消息面上,4月11日晚间,索菲亚发布2020年报及2021年一季度业绩预告。公告显示,索菲亚2020年度实现营业收入83.53亿元,同比增长8.67%;实现归母净利润11.92亿元,同比增长10.66%;扣非后归母净利润10.50亿元,同比增长8.11%。

同行业比较,索菲亚的业绩增长并不突出。同花顺iFinD数据显示,A股家具板块共有30家公司,其中7家公司已披露2020年年报。从营业收入同比增速来看,志邦家居以29.65%暂居第一,金牌橱柜以24.20%排名第二,我乐家居(603326.SH)及喜临门的同比增速也均高于15%,索菲亚暂列第五。从归母净利润的同比增速来看,索菲亚也远低于我乐家居、金牌橱柜及志邦家居。

同时,索菲亚预计2021年一季度归母净利润在1.05亿元~1.3亿元之间,上年同期亏损1654.61万元,扣非后归母净利润在0.85亿元~1.05亿元之间,上年同期亏损6549.10万元。营业收入与上年同期相比,将增加8.4亿元到10.69亿元,比上年同期增长110%到140%。

索菲亚表示,受益国内疫情的有效防控,装修需求恢复,公司在全渠道、多品牌、全品类齐发力,营业收入大幅增长。

尽管与同行业相比,索菲亚的业绩表现并不突出,但家具板块集体大跌归咎于个股业绩似乎有些牵强。

银柿财经记者近期从公募行业获悉,从去年下旬开始公募资金踊跃加仓家具板块,令该板块成为资本追逐的新热点。

从盘面上看,金牌橱柜、志邦家居、欧派家居等4月12日跌幅较大的个股,都在近期创下了历史新高或者近年新高,背后均有公募资金推波助澜。不过近期市场波动频现,新一轮的抱团股似有下跌来临迹象,近年颇受公募基金青睐的家具板块亦难逃回撤。

有市场人士向记者表示,家具行业的这波上涨来自于疫情后需求的延后释放,以及海外地产后周期需求爆发带来的家居出口投资机会。目前,利好预期已随财报披露而出尽,或有资金选择抛售股票获利了结。

基本面表现不佳

从基本面来看,索菲亚的表现也并不优秀。

根据同花顺iFinD数据,索菲亚的毛利率已连续四年微降。不过同行业看,7家已披露年报的公司中,绝大部分的毛利率都出现了下滑,包括主业同为定制衣柜及橱柜的志邦家居、我乐家居。

在2020年年报中,索菲亚表示,其上游行业为以生产中密度板为主的人造板制造业和五金配件行业,有周期性的中密度板和五金配件在公司的产品成本中占比较大。

4月8日,天风证券发布的研告显示,家具制造业同时受益于中美房地产销售后周期,但行业成本上涨压力较大,景气度改善斜率已经开始走平。2020年7月之后,木材价格出现较大上涨,但家具价格仍在不断回落,价格传导不畅使得家具厂商承受了很大压力。据央视财经报道,一些小家具厂已经被迫关门停业。

年度报告显示,索菲亚主要收入来源为家具制造业,其中衣柜产品占总营收的80.23%,橱柜产品为14.5%。不过,橱柜产品收入增速为42.26%,远高于衣柜产品的1.46%。分区域看,公司主要销售地区为华南、华东、华北、西南,不过,除华南外,其余三大区域营业收入均为负增长,其中,公司在2019年第一大销售区域华东地区的销售额,已被同行业公司志邦家居超过。

营业收入、净利润双双增加的情况下,公司经营活动产生的现金流量净额减少了12%。对此,公司表示,主要是大宗业务发展迅速,部分大宗客户以商票结算,导致经营活动现金流入增速低于经营活动现金流出增速所致。大宗业务的发展还带来公司应收账款金额上升,从2019年底的6.94亿元上升至2020年的8.40亿元。

同花顺iFinD数据显示,2020年,公司资产负债率由2019年的30.35%上升至39.07%。其中,公司短期借款从2019年底的3.13亿元上升至2020年底的9.80亿元,长期借款从3000万元上升至9.65亿元。对此,索菲亚解释,主要是为了及时回笼资金,将持有的部分商业承兑汇票进行贴现,同时下属子公司司米厨柜及河南恒大索菲亚由于经营需要,增加长期银行借款。

市场因素叠加基本面不佳,或者跌停根本原因。

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